100 principales compañías del mundo por ingresos y beneficios

Son muchas las formas de clasificar las compañías por tamaño (capitalización, ingresos, beneficio, etc.). En el gráfico que se recoge a continuación traído desde Ishyaqhabib se relacionan de forma muy visual e interactiva los ingresos y los beneficios, permitiendo además de realizar una clasificación por sectores observar aquellas compañías que generan mayor margen de beneficios.

Se detallan a continuación las compañías que más destacan en cada sector:

Retail

Por volumen destaca Wal-Mart Stores con unos ingresos de 485.000 millones $ y un beneficio de 14.000 millones $, lo que deja un margen del 2,8%. Sin embargo, en términos de margen de beneficios es Home Depot la que sobresale con un margen del 8,4%.

Petróleo y Gas

China Petroleum and Chemical es la compañía con mayores ingresos (256.000 millones $), pero destaca con el mejor margen de beneficios la rusa Gazprom con un 13% frente al 2,7% de la china. Destacan los nulos beneficios de Chevron y BP pese a ingresar más de 100 millones de $.

Automovilísticas

Por ingresos Toyata Motor y Volkswagen sobresalen por ingresos con 250.000 millones de $ y 240.000 millones $ respectivamente. En cuanto a margen de beneficios acompaña a Toyota Motors BMW Group con márgenes que rondan el 7%.

Financieras y aseguradoras

Resaltan en primer lugar los mayores márgenes de beneficios que presenta el sector frente a los analizados hasta el momento (márgenes medios cercanos al 20%).

Por volumen de ingresos sobresale Bershire Hathaway con unos ingresos de 223.000 millones $ y por beneficios ICBC con unos beneficios de 42.000 millones $.

En cuanto a margen de beneficios destacan las tres chinas (ICBC, Agricultural Bank of China y China Construction Bank) con márgenes superiores que rondan el 25%.

En el caso de la italiana Exor, al igual que sucede con BP, el beneficio es prácticamente nulo pese a ingresar 153.000 millones $.

Tecnológicas

Apple sobresale como líder tanto en términos de ingresos ( 217.000 millones de $) como en términos de beneficios ( 45.000 millones de $) alcanzando un margen de beneficios del 20,8%. En términos de margen destacar también a Taiwan Semiconductor y Facebook ( más de un 35,3%).

Amazon pese a la fuerte generación de caja ( 136.000 millones de $) consigue uno de los menores márgenes del sector, 1,7%.

Farmacéuticas

En términos de ingresos la primera compañías es McKesson (196.000 millones de $) seguida por AmerisourceBergen (148.000 millones de $). Sin embargo ambas presentan beneficios muy reducidos lo que se traduce en márgenes del 1 %.

En cuanto a margen de beneficios destacan Gilead Sciences y la suiza Roche con un 44,5% y un 19%, respectivamente.

Salud

Tan sólo aparece representada United Health Group con unos elevados ingresos de 185.000 millones de $ y un reducido margen de beneficio, 4 %.

Telecomunicaciones

La estadounidense AT&T destaca por ingresos 164.000 millones de $ con un margen de beneficios del 8%.

Los márgenes del sector mantienen unos niveles similares en todas las compañías: Softbank, Comcast, Nippon Telegraph & Tel, Verizon Communication, etc. Siendo ligeramente superiores en China Mobile, 15,4%.

Mineras

Sólo aparece Glencore International con unos ingresos de 154.000 millones de $ y pérdidas en el ejercicio 2016

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Construcción

La única constructora que aparece en el ranking es Construction Engineering State con unos ingresos de 141.000 millones de $ y unos beneficio de 5 millones de $.  

Conglomerados

Como conglomerado tan sólo entra en la lista General Electric con un margen sobre beneficios de 8,4%.

Bienes de Consumo

Son cuatro las compañías representadas, con un tamaño homogéneo de ingresos: Nestle, Johnson & Johnson, Unilever y Protect & Gambel. En cuanto a margen de beneficios destaca Johnson & Johnson con un 22,8%.

Bebidas

Dentro de sector de las bebidas vemos a PepsiCo y a Coca-Cola. Por ingresos sobresale PepsiCo con 63.000 millones de $ pero sin embargo es Coca Cola quien genera mayores márgenes de beneficios, 15,7 %.

Entretenimiento

Walt Disney con un margen de beneficios del 16,4%, (ingresos de 55.000 millones de $ y beneficios de 9.000 millones de $) es la única empresa del sector dentro de la lista.

Tabacaleras

La única compañía es Altria Group y destaca por su alto margen de beneficios del 73,5%, el más elevado de las 100 compañías que componen la lista.

The Big secret for the Small Investor

Muy recomendable este libro de Joel Greenblatt. A continuación se resumen las IDEAS CLAVE.

El descuento de flujos. El valor de una compañía es igual a la suma de todos los beneficios que se esperan obtener a lo largo de su vida (descontados estos al valor de hoy con un determinada tasa de descuento). Los beneficios de los próximos veinte o treinta años, son de donde proviene la mayor parte del valor, mientras que los beneficios de los próximos trimestres o años tan sólo representan una pequeña parte de este.

El cálculo del valor se basa en proyecciones. Pequeños cambios en las previsiones de beneficios futuros, implicarán grandes diferencias en las valoraciones. Pequeños cambios en la tasa de descuento aplicada para actualizar los flujos futuros, conllevarán a grandes diferencias en la valoración. Pequeños cambios en ambos factores, nos volverán locos.

En base a esto, Joel Greenblat se pregunta ¿Cuán significativo puede ser el valor estimado por los expertos? Concluye, que no mucho.

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A parte del descuento de flujos, el libro hace referencia a otros métodos complementarios para obtener un valor más realista.  A través de preguntas a las que se busca respuesta se define cada método.

  Valor relativo:

• ¿En qué sector está la compañía? ¿Por cuánto están siendo vendidas compañías con negocios parecidos?
• ¿Cuál es la relación entre las beneficios de la compañía y su precio? ¿En relación a esto, parecen más baratas o más caras?
• ¿Qué perspectiva tiene de crecimiento la compañía ? ¿Es esta perspectiva mejor o peor que su sector? 

  Valor de adquisición:

• ¿Cuánto puede valer la empresa para alguien más? Se planta en relación al ahorro de costes que puede suponer una combinación de negocios y que se traduce en un mayor valor para la empresa adquirente que el que la empresa adquirida tiene en mercado por si sola.

   Valor de liquidación:

• En este caso se miran los activos de la empresa y no sólo a los beneficios. Algunas compañías valen más “muertas, que vivas”. Es el caso de aquellas empresas que pierden dinero, y por ejemplo, serían capaces de vender sus edificios, sus terrenos, sus inventarios e incluso su marca por más de lo que valdría la empresa en funcionamiento.

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Dada la dificultad de estimar los beneficios futuros y de descontarlos correctamente, Greenblatt plantea comparar la rentabilidad estimada con:

1. La rentabilidad que obtendríamos del bono soberano a largo plazo. Es decir, comparar nuestra inversión con la retorno “libre de riesgo”. Si nuestra rentabilidad es significativamente superior que el tipo libre de riesgos, teniendo en cuenta la confianza en nuestros cálculos.
2. La rentabilidad de otras alternativas de inversión. El retorno esperado de nuestra potencial inversión y nuestro nivel de confianza, se deben confrontar con otras posibles alternativas de inversión.

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Las estrategias ganadoras se deben desviar de los índices de mercado. Esta afirmación se plantea antes de describir la problemática con los fondos de inversión.  Según el autor, casi todos los gestores tienen extensos períodos de underperformance y por lo general todos los inversores huyen de los fondos que no son rentables. Además, argumenta que cuando los inversores identifican un gestor bueno, este ya tiene acumulado grandes capitales que harán más difícil que siga con su estrategia.

El libro concluye con el planteamiento de un “value weighted index”, entre cuyas características se destaca:

• Estrategia: (i) Buscar compañías baratas respecto a sus ingresos del último año,  y  (ii) que al mismo tiempo puedan investir su propio dinero a altas tasas de retorno.
• Cuanto más barata consideremos que está una compañía, mayor peso tendrá en la cartera.
• Utiliza medidas de “barato” (earning yield) y “calidad” (return on capital). La cartera se adaptará constantemente a las compañías con estas dos cualidades.
• Una cartera muy diversificada.
• Es más similar a un índice que a un gestor activo.

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Finalmente, como probablemente el inversor continuará cometiendo los mismos errores sin importar el número de veces que equivoca, plantea que se establezca una cartera basada en números y no en emociones.

1. ¿Con qué % de activos te consideras cómodo invirtiendo en renta variable? Elige un número
2. Entonces puedes ajustar ese % un 10% por arriba o por abajo.

Lo más importante es tener los principios generales correctos y el carácter para seguirlos…

ENCE: Análisis y evolución

La compañía:

   Ence es líder europeo en producción de celulosa de eucalipto  y la primera empresa española en producción de energía renovable con biomasa forestal. La compañía, que cuenta con más de 1.000 empleados, tiene una capacidad de producción de 1,3 millones de toneladas/año. Sus plantas de producción se sitúan en Navia (Asturias), Pontevedra y Huelva.

Por lo que se refiere a la generación de energía renovable con biomasa, Ence cuenta con una potencia instalada de 230 MW a los que se suman otros 49 MW de cogeneración con gas. Como se recoge en el gráfico inferior las ventas procedentes de la generación de energía han ido ganando peso en las cuentas de la compañía.

Porcentaje de aportación a la cifra 

de ventas por área de negocio 

                                                                                                                      Fuente: ENCE. Cuentas financieras

   Un 72% de las ventas proceden de la celulosa, siendo clave tanto el precio como la oferta y la demanda de este producto. El mercado español tan sólo representa el 15% de las ventas, pero sin embargo su negocio está muy concentrado en el mercado europeo y no exporta a otros continentes.

Distribución Geográfica de las ventas

                                                                                                        Fuente: ENCE. Cuentas financieras

Comparativa con otros 
productores de celulosa 

( En millones de toneladas/año)

                                                                                              Fuente: Elaboración propia, Empresas

Analizando sus cuentas:

   ENCE tiene un activo total de 1.400 millones de euros que viene creciendo ligeramente año tras año, y su inmovilizado material representa un 68% del activo total. En términos comparativos entre el 3T13 y el cierre de 2012, destaca el descenso de las existencias (-12%) y Deudores comerciales (-16%), que han sido compensadas por un fuerte incremento de caja que permite elevar ligeramente los activos corrientes totales.

Por lo que respecta al pasivo, la empresa tiene 760 millones de patrimonio neto y su deuda financiera total apenas representa un 26% del pasivo total. La deuda financiera a largo plazo viene experimentando crecimientos superiores al 10% a lo largo de los últimos tres años, pero la deuda financiera a corto plazo es casi inexistente tras reducirse un 66% desde los 25,7 millones de euros contabilizados en 2012 hasta los 8,7 millones del 3T13.

   Evolución de EBITDA, EBIT y Beneficio 

(En millones de euros. Año 2013 anualizado)

                                                    Fuente: Elaboración propia, ENCE

  Aunque pronto serán publicados los resultados del 4T13 todavía no los conocemos y vamos a usar datos anualizados de los tres primeros trimestres para hacer una comparativa anual. Siendo consciente de que las cifras finales no serán exactas nos da una orientación y nos permite un análisis rápido cuando tengamos datos concretos.

   Tras permanecer prácticamente invariables las ventas en el ejercicio 2011 y 2012, para el año 2013 podría producirse un incremento de más del 5% interanual hasta los 871 millones de euros. Esto permitiría impulsar el margen bruto más de un 6% y romper con la senda decreciente que venía registrando año tras año. 

   Los gastos en personal rondarán los 80 millones de euros reduciéndose un 2% y sumándose a la reducción del 8% realizada en el año 2012. Así, se observará un fuerte incremento del EBITDA situándose sobre los 176 millones de euros (+26,86%) que en el año previo no había crecido y en el 2011 había sufrido un descenso de más del 20%.

   Ence alcanzará un EBIT de 98 millones de euros (+19%) durante 2013 y el margen EBIT se incrementará ligeramente hasta el 11,30%. Un importante aumento de los gastos financieros dejará el beneficio neto de 2013 en los 50 millones de euros mejorando en un 17% la cifra alcanzada en el ejercicio previo.

   Tras un mal 2011 los resultados se estancaron en el año 2012 pero conseguirán recobrar fuerza de nuevo este 2013. Pese a ello, todavía quedan lejanas las cifras del ejercicio 2010, donde se registraba un beneficio de 64 millones de euros.

    Principales Ratios 

   Tiene una rentabilidad sobre los activos (ROA) en línea con la media del Ibex 35 en el 7%. La rentabilidad sobre fondos propios (ROE) aunque se incrementa respecto  a los dos últimos años hasta los 6,62%, sigue estando por debajo de la media de mercado debido a la gran autonomía financiera de la compañía.

   Tras la emisión de 250 millones de euros en bonos en el ejercicio 2013 consiguió reducir su endeudamiento a corto plazo. El ratio deuda financiera neta Ebitda se sitúa en los 1,16x lo que muestra el bajo endeudamiento de la compañía.

Accionariado:

Composición del accionariado

                                                                                                                                                    Fuente: CNMV

   Durante el ejercicio 2013 hubo cambios relevantes en el accionariado de la compañía:

- Diciembre 2012: La compañía adquiere un 5,12% de su capital social (12,81 millones de acciones) a Fidalser por un precio de 1,97 euros/acción.

- Junio 2013: La sociedad vende un 5% de su capital social a un precio de 2,19 euros/acción. Las sociedades adquirentes con vocación de largo plazo son Asúa Inversiones S.L. y Fuente Salada S.L.

- Octubre 2013: Liberbank vende el 2% de su participación.

- Enero 2014: Liberbank vende el restante 5% de su participación a un precio de 2,80 euros/acción.

Conclusiones:

   En poco más de un año la compañía ha vendido los activos que tenía en Uruguay y Portugal. En diciembre de 2012 vendía 27.000 hectáreas de terrenos forestales con plantación de eucaliptos en Uruguay por 77,3 millones de dólares, y en diciembre de 2013 completó la venta la totalidad de sus propiedades forestales en Portugal con la venta  de 2.608 hectáreas por importe de 11,2 millones de euros. Con estas dos ventas la superficie gestionada total por ENCE se situará por debajo de las 100.000 hectáreas. Parece claro que la compañía pretende tener como fuente de su materia prima los montes españoles y evitar la desintermediación en las compras. Destacar que la madera representa cerca del 60% del coste de producción por tonelada. 

   ENCE se ve directamente afectada por la reforma energética que entra en vigor con el RDL 9/2013 que modifica el sistema retributivo de las instalaciones en régimen especial. Este hecho afectará a sus cuentas de resultados dado que los ingresos por venta de electricidad representan cada vez un mayor peso dentro de la compañía.

   La emisión de 250 millones de euros en bonos le permite tener una posición financiera cómoda en el corto plazo con vencimientos alejados en el tiempo.

   Situada a caballo entre el sector de bienes de consumo y el sector energético, puede ser una buena apuesta por sectores caracterizado por atenuar los fuertes movimientos de mercado.

P.D. En un próximo post realizaré una valoración para conseguir un rango de precios y analizaré la compañía desde el punto de vista del análisis técnico.