VSVE avanza un 4,9% en 2015. Nueva composición para 2016

El fondo VSVE terminó 2015 con una rentabilidad anual del +4,9%, mejorando la evolución del Ibex 35 y del Eurostoxx 50. Este diferencial se produjo gracias a un magnifico 1T15, al que siguió un comportamiento más en línea con los principales índices. Las pérdidas sufridas en los tres último trimestres alcanzaron el -12%, lo que reduce la rentabilidad acumulada del fondo hasta los +8,6%.

                                                            Rentabilidad anual 2015

No ha sido un año fácil para las bolsas que vieron como a la revisión a la baja de las proyecciones de crecimiento global y al enfriamiento de la economía China, se unía un intenso descenso de las materias primas. 

                                                 Evolución de la rentabilidad acumulada

                                                                            Fuente: Elaboración Propia. Datos de Factset

Particular incidencia ha tenido en el fondo la caída del precio del petróleo, siendo las compañías vinculadas de forma directa e indirecta las que mayores pérdidas registraron. Repsol se dejó un -42%, mientas que Duro Felguera experimentó descensos superiores al -60%.

Respecto a la evolución por sectores, el gráfico inferior es muy claro. (i) La cartera se ha visto castigada por el descenso del petróleo y las industrias vinculadas. (ii) Las Utilities, donde se concentra el mayor peso de la cartera, han aguantado la caída. (iii) Los activos con mejor comportamiento han sido aquellos con mayor incidencia directa del consumo.

Comportamiento por sectores y peso 

de cada sector dentro del fondo. 1T2015 - 4T2015

                                                                     Fuente: Elaboración Propia. Datos de Factset y BME

NUEVAS ENTRADAS 

Como es habitual, cerradas ya las cuentas anuales de 2015 procedemos también a analizar las variables sobre las que pivota el fondo (Earning Yield y ROIC) para dar entrada a aquellos títulos con mayor potencial.

Teniendo en cuenta el comportamiento del fondo en sus algo mas de dos años de vida, creemos conveniente utilizar un horizonte de 3 años, en lugar de 5 como veníamos haciendo. Debemos tener en cuenta que elaboramos el fondo con simples criterios objetivos y únicamente con las 2 variables indicadas. Con un horizonte un poco más reducido, pretendemos que efectos externos como la caída del precio del petróleo sean recogidos con mayor rapidez.

Tras el cálculo de los ratios y aplicación de la metodología aplicada, la composición de la cartera desde 1T2016 hasta el 1T2017 es la siguiente: 

 Componentes y participación del fondo VSVE

                                                                                                                                       Fuente: Elaboración Propia

Entran a formar parte de las 20 compañías que conforman el fondo: Santander, IAG, Bankia, ACS, Grifols, DIA, Viscofan y Liberbank.

Mantenemos así una cartera "value", centrada en el mercado español y con compañías de un tamaño muy dispar que nos permiten una mayor exposición. 

                                        Capitalización de los componentes del fondo VSVE

                                                                                                                                                            Fuente: Facset

EL Viano Spanish Value Equity Fund acumula un +23%

Una vez cerrado el 1T2015 y conocidas las cuentas anuales, analizamos la evolución del VSVE y adelantamos la recomposición con el objetivo de acompasar los cambios de composición con la presentación de resultados anuales. Los valores y pesos finalmente seleccionados permanecerán invariables hasta el 1T2016.


BALANCE, 1T2015

El VSVE Fund se revaloriza un +18,6% en el 1T15, superando el incremento experimentado por el IBEX35 (+12%) o el EuroStoxx50 (+ 17,5%). Los indicadores de sentimiento cada vez más positivo y la excasez de alternativas con un Alfa atractiva, actúan como válvula para la renta variable en la primera parte del año.

Destaca la fuerte revalorización de Rovi que se apunta cerca de un 60%, así como Zardoya Otis, BME, Indra, Inditex, Viscofan y DIA con subidas que rondan o superan el 30%. 

Comportamiento por sectores y peso 
de cada sector dentro del fondo. 1T2015   

                                                                                     Fuente: Elaboración Propia. Datos de Factset y BME

Atendiendo al comportamiento por sectores, destaca el comportamiento de Bienes de Consumo (+27%) y Servicios financieros e inmobiliarios (+23%). Estos dos sectores son los más sobreponderados después de Materiales básicos, industria y construcción.

COMPORTAMIENTO DESDE SU CREACIÓN

Las dos compañías con mejor comportamiento han sido Rovi (+113%) y BME (+85%). Sin embargo, ambas compañías abandonan el fondo en esta revisión, dando entrada a empresas con mayor potencial.
Los pequeños cambios introducidos en la última revisión del fondo han aportado importantes rendimientos, en especial destacan: Viscofan (+39%), Vidrala (+30%) y DIA (+57%).

Rentabilidad histórica acumulada
de los componentes del fondo hasta 1T15 (%)

                                                                                                       Fuente: Elaboración Propia. Datos de Factset.

La rentabilidad acumulada del fondo alcanza el 23,4%. Aunque mantenemos siempre el foco en el largo plazo, la monitorización periódica es importante para analizar el comportamiento y eficiencia de la metodología.

Evolución de la rentabilidad del fondo

                                                                                                      

CAMBIOS EN EL FONDO

Siguiendo la filosofía del VSVE y tomando las dos medidas de renferencia (Earning Yield y el Return On Investing Capital) se actualiza la composición del fondo a cierre del 1T2015. Con todas las cuentas anuales del ejercicio 2014 cerradas y con las cotizaciones de 1T2015, repetimos los pasos para discriminar los valores, y seleccionar aquellos con valoración relativa más favorable y mayor potencial.
Se modifican los pesos de cada compañía dentro del fondo en función a su descuento, y entran 7 nuevas compañías en sustitución de BME, Indra, Inditex, Viscofan, Vidrala, DIA y Laboratorios Rovi.

Nuevos componentes:

• Almirall
• Gas Natural
• Corporación Financier Alba
• Enagas
• Barón de Ley
• REE
• Ebro Foods

Distribución del capital en el VSVE fund 

desde 1T2015 (%). Nuevas entradas.

                                                                                                        Fuente: Elaboración Propia. Datos de Factset.


ESTABILIDAD Y CRECIMIENTO, SOPORTES CLAVE

Esperamos un buen comportamiento para la renta variable española durante el ejercicio 2015. Los indicadores de confianza, el mayor interés de inversores internacionales y los datos macros de la primera parte del año, son reflejo del favorable momento que atraviesa el mercado español.

Después de cerrar 2014 con un crecimiento del 1,4%, la próxima semana conoceremos el dato definitivo del PIB correspondiente al 1T2015. De confirmarse el dato preliminar, el avance sería del 0,9% intretrimestral, actuando la demanda interna como principal dinamizador. En contraposición, el sector exterior frena su aportación al crecimiento en el 1T2015, con las importaciones creciendo a un ritmo del 5,2% intertrimetral.

La actuación del BCE, con la mejora de la condiciones financieras a través de las TLTRO (Target Long Term Rate Operations) y del QE (Quantitative Easing), ha sido esencial en la primera parte del año y lo será también a lo largo de todo el año. A través de estas medidas extraordinarias, el BCE consigue actuar sobre muchas variables: El Euribor, el tipo de cambio del EUR, la confianza, las primas de riesgo, la concesión del crédito bancario y la riqueza de las familias vía revalorización de activos.

Las mayores incertidumbres de aquí a final de año para la renta variable se encuentran en los resultados electorales y en las consecuencias que conllevaría una situación crítica en Grecia. Los índices mundiales más importantes cotizan en zonas de máximos y una fuerte vuelta en estos también tendría un efecto arrastre para los índices españoles.